中信建投黄文涛：本次债务置换有望大幅缓解部分地方财政收缩倾向

针对昨日财政部新闻发布会释放的系列政策信号，中信建投证券首席经济学家黄文涛解读认为，化债与保民生是本次会议的两大关键词。

会议内容和措辞均传递了相当积极的政策取向，重点在于为地方减负，为民生托底，加快破除债务和房地产问题对地方政府的硬性约束，体现出打扫干净屋子再请客的政策思路，为后续扩张性的政策部署打开空间。

黄文涛认为，本次会议标志着地方政府化债进入新阶段。2023年至今，财政部累计安排了超3.4万亿的地方政府债务限额来支持化解存量隐债和消化政府拖欠企业账款。对于本轮债务置换，财政部强调，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施，将大大减轻地方政府的债务压力，为地方政府腾出更多资源以支持经济发展和巩固基层三保。因此，预期本次债务置换规模可能超过2015-2018年的规模，有望大幅度缓解过去几年因债务问题而引发的部分地方财政的收缩倾向。

此外，本次会议预示着中央政府托底力度加大，有利于优化信贷投放，提升利率市场定价效率，国债规模的扩容也将为央行货币政策操作拓展空间，财政也将有更大的发力基础。此前央行和财政部已经成立联合工作组，聚焦于债券市场平稳运行和央行公开市场操作国债买卖，表明财政与货币政策协调已经进入实质操作阶段。

支持金融机构拓展信贷投放业务，对潜在的压力和风险作出前瞻性防范措施。发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。财政本次提前发力，既是为了进一步支持银行信贷投放能力，同时也是防范潜在风险、筑牢金融安全网的预防性举措。

强化财政对房地产收储政策的支持力度。叠加运用专项债、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。结合此前央行强化保障房再贷款支持的政策措施，本轮地产收储的进程也有望得到进一步加快。

强化就业保障，筑牢民生底线。展望后续，财政有望继续加大对基层三保、提升居民收入和促进消费的支持力度。

总的来看，尽管由于程序所限，本次会议没有披露增量政策规模的具体数字，但对市场数年来关心的地方政府化债、中央政府加杠杆、房地产风险化解等问题进行了明确、积极的政策回应，向市场进一步重申了政府加快改革化险进度的政策框架，有利于提振市场信心，改善主体预期，为提升后续刺激政策的效果打下良好基础。

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